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2因素带动新风电站上风口新基建新贵开始发力全

发布时间:2021-09-09 10:05

  前言:有乡亲留言,说希望我说说风电行业,此前市场对于风电的担心主要集中在风电抢装潮过去后,市场会不会陷入低迷,但是这就是看你站在哪个层面上来看这个问题了,今天和大家详细说说,站在「碳中和」角度看风电产业的情况。

  关于风电的问题,本质上还是站在哪个角度去看的问题,如果我们就是站在「再生能源」的角度去看,本身需求高峰过去后有个短暂的真空期,而且还面临着其他清洁能源的竞争,所以担忧不无道理。

  但是如果我们从各地实现「碳中和」的角度去看,会发现风电设备的价格和其他几类还是有优势的,碳中和的建设也需要资金投入,成本的考量不仅是纵向的,更要横向对比,所以放在不同的场景下,结论是不一样的。

  风力发电是指把风的动能转变成机械动能,再把机械能转化为电力动能。风力发电的原理,是利用风力带动风车叶片旋转,再透过增速机将旋转的速度提升,来促使发电机发电。因为风力发电不需要使用燃料,也不会产生辐射或空气污染,所以利用风力发电非常环保,且风能蕴量巨大,因此日益受到世界各国的重视。

  零部件制造环节包含叶片、轮毂等铸件、轴承、齿轮箱、主轴等锻件、变流器、法兰等主要环节,该环节主要为风机整机制造各类零部件;整机制造及配套环节包含 整机制造、风机塔筒、电缆等主要环节,该环节主要为风机装机环节所需装备,塔筒、电缆配套整机进行安装;风电运营环节则指风电运营商,也即新能源发电业主。

  在过期很长的一段时间,大家谈到风电,比较心有余悸的地方就是每每抢装潮过后,弃风现象很严重。但是从这一轮「碳中和」角度来看,这个局面明显改变。兴业证券通过复盘 2015、2020 年两轮风电周期高点与“抢装潮”,发现弃风率抬头与电价补贴退坡是导致风电周期形成的主要原因。

  受我国新能源产业补贴政策以及弃风率的影响,风电行业以往呈现典型的周期性。2006-2010 年“ 十一五 ” 时 期 ,行业爆发式增长,风电设备装备制造大幅提升,但因电网适配能力及风电出力不稳定等问题,弃风限电问题开始浮现;2011-2015 年 “ 十二五 ” 时期,2012 年全国弃风率达到顶点,风电装机增量停滞,此后弃风限电问题缓解;2016-2020 年 “ 十 三 五 ” 时期,2016 年弃风限电情况重新浮现,压低业主装机需求。

  复盘 2015 、2020 年两轮风电周期与 “ 抢装 潮”、弃风率抬头与电价补贴退坡是导致风电周期形成的主要原因。

  站在当前时点,驱动风电行业再度步入产业周期循环的因素已渐消退 。弃风限电方面,三北地区风电自 2018 年开始大幅改善消纳问题并逐步进行装机解禁,地区装机增长已有所提升,而三北地区弃风率并未同步增长,表明弃风限电对于风电行业的影响已逐步消退;补贴政策方面,若不考虑占比较低的海上风电可能出台的省补政策(2020 年海上风电新增装机占比为 4.2%),陆上风电 2021年底后将进入全面平价开发阶段,价格补贴完全退坡,补贴政策的时间节点临近与否或将不再作为左右风电行业发展节奏的影响因素。

  2020 年风电抢装潮期间,风机整机环节供不应求,龙头企业产能增幅有限,后排非龙头整机厂商大规模释放产能。伴随 “抢装潮”退去,装机需求下滑,但龙头企业市占率于2021 年上半年显著回升。

  大兆瓦机组需适配更大规格的核心零部件,但大型机组所适配的零部件产能相对稀缺。在机组大型化道路上,龙头企业所具备的上游资源整合、产业链调配能力将帮助整机环节龙头企业扩大在方面的优势。龙头企业已占据大型风机市场的主导权,龙头市占率或将在大型化浪潮的推动下进一步提高。

  风电零部件环节为风机装配产业链上游,横向结构较为复杂,包含轴承、铸件(风机轮毂等)、锻件(风机主轴等)、叶片、变流器、齿轮箱、法兰等,还包括整机装配环节的风机塔筒、电缆等,各环节之间的行业格局与护城河差异较大,也已出现了显著的分化。

  技术壁垒构建行业护城河,国产替代进程持续推进。根据第三方统计数据,多个跨国轴承集团公司基本垄断了中高端轴承行业,我国企业占据的市场份额较少。大兆瓦风机主轴承存在溢价,新强联引领国产替代趋势。

  铸件主要用于风机轮毂制造,铸件行业为劳动与能源密集型产业,近年来环评标准收严、原材料成本中枢上移的背景下,大型龙头企业如日月股份等则凭借自身逐步构建起的规模优势,形成规模化经营达成降本增效,经营效益超出同业。铸件行业毛利率总体随原材料价格变化而产生波动,但对比同业公司,日月股份毛利率稳定性显著较高。

  2020年抢装之后风机招标价格下降带来的风电场建设成本下降,正在显著提升风力发电的竞争力,陆上风电项目在当前风机价格与利用小时数下具备充分的经济性,海上风电亦有望在地方补贴的支持下延续装机需求。在风机价格超预期下降、陆上风电经济性充分显现的情况下,国内陆上风电装机有望提前见底回暖;而在需求向好的预期下,风机价格竞争也有望出现一定程度的缓和。

  大型化机组有望从发电量与建设成本两大方面降低风电度电成本,全球新增风电装机平均单机容量持续提升,风电整机企业出货结构亦开始向大机型倾斜,风电机组大型化趋势已基本确立。我们预计在大型化趋势下,未来风电整机价格和度电成本有望持续下降,进一步打开风电的需求空间。

  景气度提升体现在装机量和风电经济性提高方面。“3060 ”背景下 , 规划预推动风电装机需求保持高增。短期来看,风电年内新增装机或近50GW ,上半年全国风电新增装机量 10.84GW,同比+71.5%,体现出行业高涨的景气度;长期来看,多重政策与行业规划支撑下装机需求预计保持高增。

  抢装导致产业链供需错配,加剧成本波动。0年抢装潮也引发了供需失衡,抢装前,由于需求迅速放大,推动风电零部件价格上涨,各环节毛利率十分丰厚;而随着抢装潮结束,下游装机需求下降明显,核心零部件价格下降,从而带动风机价格下降。

  我国海上风电仍处于起步阶段,虽然近两年实现了跨越式的增长,但风机成本亦存在较大的下降空间。21 年海上风电抢装,海上施工费用大幅增长。预计 22 年抢装结束后,建安(建筑安装)成本有望大幅回落。

  陆风方面,抢装后产业链成本快速下降,平价收益率可观;海风方面,受益于省补接力,广东海上风电开发将呈现更有序的开发,预计广东平价节奏与地补退出节奏一致,即广东 2024 年海风有望实现平价,而其余沿海风电省份平价进度预计不会比广东慢。

  随着风机功率增长,同一风场所需风机台数减少,有助于降低均摊建设成本以及后期运维成本。对主机厂而言,平台化设计是大兆瓦降低生产成本的核心。从趋势来看,国内厂商与海外产品研发进度差距大幅缩短。国内大兆瓦已实现跨越式发展,未来单机功率有望持续提升。

  全球来看,随着中国装机量占比上升,整体呈现国内整机厂商装机总量和排名持续提升。国内市场整机前三为金风、远景、明阳,2020 年全球市占率为 14%、11%和 5%。2020 年由于抢装,国内龙头主机厂商产能不足,集中度呈现一定程度下滑。2021 年主机招标价竞争激烈,预计未来国内 CR3&CR5 有望回升。

  平价时代随着风场开发规模化,业主对主机厂的产品历史记录、技术水平、资金实力、在运规模、运维服务和商业信誉等都提出了更高的要求。未来几大龙头整机商地位将进一步巩固,但龙头内部竞争或加剧。定标中标率和在手订单结构决定整机商未来营收规模。

  风电主机为装配产业链,零部件材料占比超九成,供应链成本管控能力非常重要。平价后零部件降价,产业链利润有望向下游整机商平衡,整机商整体的毛利率有较大的改善空间。

  “十四五”期间国内风电年均装机有望达到 45-60GW,国内陆上风电装机有望提前见底回暖,风机价格竞争有望缓和,大宗原材料价格松动有望增厚中游利润风电机组大型化趋势确认,未来风电整机价格和度电成本有望持续下降,部分企业亦有望受益于大型化带来的竞争格局变化。技术壁垒最深的轴承与供给出清行业格局优化的铸件环节最为值得关注,行业格局逐步优化的风机塔筒环节同样值得关注。

  日月股份:日月重工股份有限公司,是一家专业从事铸造研发、生产、销售、服务为一体的民营上市公司,公司主要铸造产品有大型风力发电机、大型柴油机、大型注塑机、大型加工中心、大型矿山机械等系列铸件。

  运达股份:以建筑施工为主业,集投资、工程管理、运营服务为一体的现代建筑集成服务商

  明阳智能:大型风机与海上风机龙头,明阳智能主营业务包括新能源高端装备、兆瓦级风机及核心部件的开发设计、产品制造、运维服务、新能源投资运营。

  金风科技:金风科技已全球风电累计装机容量超73GW,在运维服务量超47GW,逾40,000台运行风电机组遍布世界。

  福能股份:公司主营业务为电力,包括热电联产、天然气发电、光伏发电和风力发电。公司控股运营总装机规模519.30万千瓦,核准在建装机77.9万千瓦。

  中闽能源:目前主要专注于风能、太阳能、生物质能等清洁能源的开发建设。建成11个陆上风电场和1个光伏电站,收购3个陆上风电场、2个海上风电场,投产装机84.93万千瓦;在建海上风电项目1个、生物质热电项目1个,建设规模10.8万千瓦。

  三峡能源:海上风电累计获取资源超3000万千瓦,装机规模149万千瓦;陆上风电累计获取陆上风电资源超3000万千瓦,装机规模近800万千瓦。

  协鑫能科:协鑫能源科技股份有限公司系协鑫(集团)控股有限公司旗下控股企业,是清洁能源综合服务商。

  吉电股份:吉林电力股份有限公司是国家电力投资集团有限公司控制的上市公司,主要业务涉及火电、供热、新能源及综合智慧能源、生物质能、氢能、储能、电站服务等领域。

  华润电力:华润电力是华润集团旗下香港上市公司,业务涉及风电、火电、光伏发电、水电、分布式能源、售电及综合能源服务、煤炭等领域,截至2020年底,发电运营权益装机容量43365MW。

  龙源电力:控股装机2468.1万千瓦,其中风电2230.3万千瓦,火电187.5万千瓦。

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